Pasar Saham Terpanas Menyebabkan Kerugian Terbesar
WorldCom, Lucent Technologies, Wachovia dan Rivian Automotive: Perusahaan-perusahaan ini adalah anggota dari kelompok yang meragukan, investasi pasar saham terburuk pada abad terakhir. Status rendah tersebut didokumentasikan dalam sebuah studi jangka panjang yang mendapat lebih banyak perhatian karena penggambarannya mengenai saham-saham terbaik abad ini. Namun hal ini menunjukkan bahwa saat-saat paling berbahaya bagi investor adalah ketika pasar sedang tinggi – dan kita mungkin berada pada saat seperti itu saat ini. Penelitian yang dilakukan oleh Hendrik Bessembinder, seorang profesor keuangan di Arizona State University, menunjukkan bahwa sebagian besar perusahaan yang mengalami kerugian terbesar sejak tahun 1926 adalah perusahaan-perusahaan teknologi. Hal ini termasuk saham-saham yang mengalami booming selama era dot-com dan masa-masa tenang sebelum krisis keuangan yang dimulai pada tahun 2007 – dan banyak di antaranya yang ambruk ketika siklus boom tersebut berakhir. WorldCom dan Lucent Technologies adalah raksasa telekomunikasi dot-com. Ada juga bank: Wachovia berada di ambang kehancuran ketika diakuisisi oleh pesaingnya, Wells Fargo, pada tahun 2008. Dua dari perusahaan terburuk ini baru mulai melakukan perdagangan di pasar publik AS pada dekade ini. Keduanya merupakan perusahaan mobil listrik yang harga sahamnya pada saat penawaran umum perdana sangat tinggi. Harganya yang selangit mencerminkan antusiasme investor pada saat itu terhadap industri yang sedang berkembang, namun menyebabkan pemegang saham mengalami kerugian besar. Salah satunya adalah VinFast Auto, sebuah perusahaan Vietnam yang berdagang di Nasdaq. Yang lainnya adalah Rivian, yang menghasilkan kerugian pemegang saham sebesar $85,8 miliar dari IPO pada November 2021 hingga Desember lalu, menurut perhitungan Profesor Bessembinder. Rivian menganggap saya sangat penting karena kepala eksekutifnya, Robert J. Scaringe, dibayar lebih dari $402 juta pada tahun 2025, seperti yang saya laporkan bulan lalu. Hal ini menempatkannya di posisi kelima dalam peringkat CEO dengan kompensasi paling tinggi di perusahaan-perusahaan publik di Amerika Serikat. Rivian mungkin memiliki masa depan yang cerah, namun perusahaan tersebut masih belum menghasilkan keuntungan, dan para pemegang saham jangka panjang telah terpukul. Saya telah menyebutkan beberapa perusahaan dengan kinerja pasar saham yang buruk. Perusahaan-perusahaan yang berada di urutan terbawah semuanya memiliki karakteristik yang berbeda. Kesamaan yang mereka miliki adalah kinerja saham yang buruk terjadi setelah saham mereka sedang panas. Pertama, mereka menarik sejumlah besar uang investor. Kemudian nilai sahamnya menguap. Minggu lalu saya menulis tentang perkembangan terkini penelitian Profesor Bessembinder. Ia menunjukkan bahwa segelintir saham elit, yang dipimpin oleh Apple, Nvidia dan Microsoft, menghasilkan imbal hasil spektakuler yang menyumbang hampir seluruh keuntungan bagi investor sepanjang abad ini. Pada saat yang sama, lebih dari 96 persen pasar saham tidak memberikan dampak apa pun bagi investor. Sebagian besar saham bahkan tidak mampu menandingi tingkat pengembalian rata-rata sebesar 3,3 persen dari tagihan Treasury satu bulan – sebuah keuntungan yang dapat Anda peroleh dari bulan ke bulan selama 100 tahun hingga tahun 2025 tanpa mengambil risiko yang berarti. Temuan negatif tersebut membuat saya penasaran. Profesor Bessembinder membagikan inti studinya kepada saya – sebuah spreadsheet yang berisi lebih dari 29.000 saham dari indeks pasar CRSP yang sekarang dijalankan oleh Morningstar. (Indeks tersebut adalah tulang punggung dana Indeks Pasar Saham Total Vanguard.) Spreadsheet Profesor Bessembinder adalah gambaran numerik dari sejarah pasar saham AS. Saat saya menelusuri bagian paling bawah, saya menyadari bahwa harta karun ini mengungkap bencana terburuk di pasar saham selama 100 tahun terakhir. Sebagaimana Profesor Bessembinder menggunakan istilah tersebut, “penghancuran kekayaan seumur hidup” adalah sisi lain dari penciptaan kekayaan. Kejatuhan sebuah perusahaan besar di pasar saham akan menghancurkan lebih banyak kekayaan investor dibandingkan dengan kehancuran sebuah perusahaan kecil dengan kinerja saham yang sama buruknya karena kedua hal ini juga terkait dengan valuasi pasar secara keseluruhan. Selain itu, pendekatan ini memperhitungkan dividen dan pembelian saham, dan perbandingan dengan surat utang negara mencakup penyesuaian inflasi. Menatap daftar bencana ini terasa seperti bersusah payah setelah mengalami kecelakaan mobil. Keingintahuan yang tidak wajar tidak dapat disangkal merupakan salah satu motivasi saya. Namun meluangkan waktu untuk mempelajari apa yang terjadi dan mengapa – dan menemukan apakah ada pola di balik bencana yang tampaknya acak ini dapat mencegah mimpi buruk di masa depan. Penghancuran Kekayaan Di bagian paling bawah daftar, di peringkat 29.080, saya menemukan WorldCom. Perusahaan ini mengajukan kebangkrutan pada tahun 2002, di tengah skandal akuntansi senilai $11 miliar yang berpuncak pada hukuman penipuan terhadap salah satu pendirinya, Bernard J. Ebbers. Menurut perhitungan Profesor Bessembinder, perusahaan tersebut menghabiskan $114,5 miliar kekayaan pemegang saham. Jumlah tersebut merupakan jumlah yang besar, namun hanya mengurangi 0,13 persen dari seluruh kekayaan yang tercipta di pasar selama satu abad. Sebaliknya, Apple, yang merupakan pemenang terbesar dalam 100 tahun terakhir, menciptakan lebih dari $5 triliun kekayaan pasar saham bagi para investor, yang mencakup 5,5 persen dari seluruh kekayaan di pasar saham. Perbedaan ini mengejutkan saya pada awalnya. Kemudian saya menyadari bahwa total kerugian pemegang saham terburuk dari setiap perusahaan di urutan terbawah jauh lebih kecil daripada keuntungan yang diperoleh beberapa saham yang menghasilkan keuntungan luar biasa. Hal ini disebabkan oleh struktur pasar saham. Kerugian Anda sebagai investor dibatasi hingga 100 persen — selama Anda tidak menggunakan uang pinjaman — sementara keuntungan secara teoritis tidak terbatas. Namun meskipun kerugian dari masing-masing saham tidak sebesar keuntungan dari saham-saham yang mendapat keuntungan besar, secara keseluruhan, terdapat jauh lebih banyak kerugian di pasar. Kerugian tersebut semakin bertambah. Pasar bersifat asimetris dalam hal penting lainnya: Keuntungan yang didapat oleh pihak yang paling menang secara seragam lebih besar dibandingkan dengan kerugian yang dialami oleh pihak yang paling dirugikan. Ternyata kerugian gabungan dari 10 perusahaan yang berada di urutan terbawah menyumbang kurang dari 1 persen dari seluruh kehancuran kekayaan di pasar saham selama satu abad. Sebagai perbandingan, 10 perusahaan teratas – termasuk Nvidia, Microsoft, Amazon, Alphabet dan perusahaan kelas berat lainnya – menyumbang 29 persen dari seluruh penciptaan kekayaan selama 100 tahun. Ada ribuan perusahaan yang tidak layak dijadikan investasi. Hanya segelintir investor saja yang membuat para investor, secara keseluruhan, jauh lebih kaya. Pecundang di Mana-Mana Salah satu kesimpulan dari semua ini adalah bahwa pasar saham cenderung mengalami kerugian. Balikkan koin dan kecil kemungkinannya Anda akan memilih salah satu dari sedikit saham bagus. Kemungkinan besar, dalam pelemparan koin secara acak, Anda akan kalah. Ada kemungkinan besar Anda tidak akan mendapatkan pemenang sama sekali. Ini adalah argumen untuk diversifikasi luas. Jika Anda memilih saham, Anda dapat dengan mudah membuat portofolio yang merugi, hanya karena jumlahnya sangat banyak. Tentu saja, ada banyak pemetik saham yang berbakat di dunia, dan sangat mungkin untuk mengalahkan peluang ini dan mengungguli pasar. Tapi itu tidak mudah untuk dilakukan. Kebanyakan orang mungkin akan lebih beruntung jika mereka tidak mencoba, dan malah memegang dana indeks yang luas yang mencerminkan pasar saham secara keseluruhan, yang didukung oleh para pemenang terbesar. Mungkin pelajaran yang paling signifikan adalah bahwa harga sangatlah penting. Hal ini mungkin patut untuk direnungkan saat ini, dengan antusiasme yang meluas terhadap kecerdasan buatan yang mendorong harga saham-saham populer ke tingkat yang lebih tinggi. Perusahaan mungkin memiliki konsep dan eksekusi yang luar biasa – dan bebas dari skandal – tetapi itu pun tidak cukup. Jika harganya terlalu tinggi, perusahaan yang menarik tidak akan menciptakan kekayaan bagi investor. Mereka malah akan berakhir dalam sejarah para perusak kekayaan yang mengerikan.
Diterbitkan : 2026-07-03 09:01:00
sumber : www.nytimes.com
