Bagaimana Warsh Mulai Mengubah The Fed
Tak lama setelah mengambil alih jabatan Ketua Federal Reserve, Kevin M. Warsh menulis kepada lebih dari 20.000 karyawan bank sentral tersebut tentang rencana dia untuk memimpin sebuah lembaga yang sudah lama dia anggap perlu dirombak. Dalam surat tertanggal 2 Juni yang dilihat oleh The New York Times, Warsh berjanji untuk mendorong “diskusi yang terbuka dan jelas mengenai strategi, kebijakan, dan operasi The Fed.” menulis, sebelum menyimpulkan, “Kami adalah Federal Reserve.” Baru sebulan setelah masa jabatan Mr. Warsh, pendekatannya mulai terbentuk. Ia telah memahami aspek-aspek mengenai bagaimana The Fed beroperasi secara historis, dan juga menjelaskan bahwa perubahan substantif sedang terjadi. Setelah berkampanye untuk jabatan tersebut atas dasar “perubahan rezim,” keseimbangan ini telah mengurangi kekhawatiran baik di dalam maupun di luar The Fed mengenai tujuan ketua baru The Fed untuk mendirikan sebuah lembaga yang telah lama berfungsi sebagai mercusuar stabilitas bagi perekonomian terbesar di dunia dan sistem keuangan secara global. Inti dari strategi Mr. Warsh adalah serangkaian gugus tugas yang berfokus pada lima bidang yang menurutnya “penting bagi pelaksanaan kebijakan moneter secara luas.” Hal ini mencakup cara The Fed berkomunikasi; portofolio utang pemerintah dan sekuritas berbasis hipotek senilai $6,7 triliun; sumber data yang diprioritaskannya; tren produktivitas dan lapangan kerja; dan model serta ukuran yang digunakan untuk memahami inflasi. Mr. Warsh akan mengumumkan rincian lebih lanjut tentang gugus tugas tersebut dalam beberapa minggu ke depan, menurut orang-orang yang mengetahui masalah tersebut. Tujuannya adalah untuk menyelesaikan pekerjaan pada akhir tahun, setelah itu para pembuat kebijakan akan mempertimbangkan reformasi apa yang harus dilaksanakan dan bagaimana caranya. Setiap gugus tugas akan dipimpin oleh beberapa orang eksternal yang dipilih sendiri oleh Tuan Warsh. Anggota staf The Fed terpilih akan dikirim untuk mendukung mereka.Mr. Warsh menerapkan taktik serupa ketika memilih penasihat terdekatnya. Dia mendatangkan orang luar yang dia kenal selama bertahun-tahun dari kalangan pembuat kebijakan ekonomi konservatif. Mereka termasuk Paul Winfree, yang bekerja pada pemerintahan Trump pertama dan menulis bab tentang reformasi The Fed untuk inisiatif Proyek 2025 dari Heritage Foundation, yang telah berfungsi sebagai cetak biru presiden pada masa jabatan keduanya. Mr. Warsh juga mempekerjakan Daniel Heil, seorang rekan yang fokus pada kebijakan fiskal di Hoover Institution di Stanford. Mr. Warsh melengkapi timnya dengan dua ekonom veteran The Fed, Daniel Covitz dan Eric Engstrom, yang keduanya telah menerbitkan penelitian ekstensif tentang berbagai isu inti bank sentral. Sejauh ini ia juga telah mempertahankan seluruh direktur divisi dan staf senior. Di antara staf dan pembuat kebijakan di The Fed, terdapat kesiapan yang jelas untuk melakukan hal-hal yang dapat dilakukan secara berbeda. Namun sikap defensif terhadap perilaku bank sentral di bawah kepemimpinan masa lalu juga terlihat jelas. Mungkin lebih dari segalanya, ada rasa ketidakpastian yang sangat besar mengenai sejauh mana dan seberapa cepat Mr. Warsh akan berupaya membawa perubahan dan bagaimana kesuksesan pada akhirnya akan ditentukan. Janji ‘Stabilitas Harga’ Mr. Debut Warsh pada pertemuan kebijakan bulan Juni cukup jitu. Secara prosedural, pertemuan ini mengikuti struktur yang sama dengan pertemuan-pertemuan sebelumnya. Staf mengadakan pengarahan rutin sebelumnya dengan para pembuat kebijakan, para pejabat menyampaikan proyeksi ekonomi baru dan perkiraan suku bunga setiap kuartal, The Fed merilis pernyataan kebijakan bersamaan dengan keputusan suku bunganya, dan Mr. Warsh mengadakan konferensi pers. Namun dari segi substansi, Mr. Nama-nama pejabat dicoret. Hal ini menyederhanakan gambaran latar belakang perekonomian, menghilangkan sinyal apa pun tentang apa yang akan dilakukan The Fed selanjutnya terhadap suku bunga dan menetapkan dengan tegas bahwa bank sentral akan “memberikan stabilitas harga” – perubahan yang diprakarsai oleh Mr. Warsh, menurut orang-orang yang mengetahui masalah ini. Menekankan stabilitas harga adalah pilihan yang disengaja, dan tujuannya adalah untuk meningkatkan kredibilitas The Fed setelah lima tahun gagal mencapai target inflasi sebesar 2 persen, kata sumber tersebut. Hal ini juga membantu meningkatkan kredibilitas Mr. Warsh sendiri mengingat skeptisisme yang cukup besar sebelum dia mengambil alih tentang bagaimana dia akan mengelola tuntutan Presiden Trump yang tiada henti untuk menurunkan suku bunga. Trump, yang menjadi tuan rumah upacara pelantikan Warsh di Gedung Putih, sebelumnya mengatakan bahwa dia tidak akan memilih seseorang yang tidak setuju dengannya. “Stabilitas harga adalah cara untuk menunjukkan independensi karena Anda biasanya mengasosiasikannya dengan kecenderungan hawkish terhadap kebijakan,” kata Donald Kohn, yang menjabat sebagai wakil ketua bank sentral dari tahun 2006 hingga 2010, tumpang tindih dengan masa jabatan Warsh sebagai gubernur Fed. Kohn memperingatkan bahwa jika inflasi tidak menunjukkan tanda-tanda penurunan yang nyata, Warsh akan berada di bawah tekanan untuk memperkuat janjinya dengan menaikkan suku bunga. Sebelum bergabung kembali dengan The Fed, Warsh sering mengatakan bahwa dia tidak peduli dengan nilai desimal ketika menyangkut inflasi, yang menunjukkan bahwa dia merasa nyaman dengan tingkat suku bunga sekitar 2 persen daripada target yang tepat. Namun sebagai ketua, dia merasa bertanggung jawab untuk menjelaskan kepada publik bahwa The Fed tidak akan menerima suku bunga di atas 2 persen untuk saat ini. Baginya, terus melampaui level tersebut tidak akan konsisten dengan stabilitas harga. Mr. Warsh percaya The Fed tidak dapat langsung mempengaruhi tren inflasi jangka pendek, yang sering kali didorong oleh fluktuasi harga barang-barang khusus seperti minyak, telur, atau daging sapi. Dalam pandangannya, yang dapat ditentukan oleh The Fed adalah lintasan inflasi di masa depan. Pilihan kebijakan yang diambil bank sentral penting dalam hal ini, namun persepsi bahwa The Fed dipandang kredibel dalam komitmen inflasinya juga penting. Pasar keuangan telah berubah sejak pertemuan pertama Mr. Warsh sehingga memperkuat keyakinannya terhadap pendekatan yang diambilnya. Imbal hasil utang pemerintah AS yang jatuh tempo dalam 10 tahun atau lebih telah menurun sementara ukuran ekspektasi inflasi berdasarkan aktivitas pasar telah berkurang. Pada saat yang sama, imbal hasil Treasury jangka pendek telah meningkat karena para pedagang menaruh taruhan bahwa The Fed akan menaikkan suku bunga tahun ini, bahkan ketika harga energi telah turun tajam untuk mengantisipasi berakhirnya perang dengan Iran. Salah satu komplikasi bagi investor adalah penolakan Mr. Warsh untuk memberi sinyal ke mana arah suku bunga, atau dikenal sebagai panduan ke depan. Dia menolak untuk menyampaikan perkiraannya sendiri sebagai bagian dari serangkaian proyeksi yang dirilis oleh The Fed pada bulan Juni. Separuh dari pejabat tersebut memproyeksikan bank sentral akan menaikkan suku bunga setidaknya sekali pada tahun ini, sementara separuh lainnya memperkirakan The Fed akan mempertahankan atau menurunkan suku bunganya. Kurangnya arahan ini menyebabkan pandangan yang sangat berbeda di Wall Street mengenai apa yang mungkin dilakukan The Fed selanjutnya. Beberapa orang melihat potensi kenaikan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang, yang menurut mereka akan membantu memperkuat kredibilitas Mr. Warsh dalam memerangi inflasi. Yang lain berpikir bahwa dengan inflasi yang kemungkinan akan mereda pada paruh kedua tahun ini, tidak ada urgensi untuk melakukan penyesuaian suku bunga. Banyak orang dalam kelompok ini berpendapat bahwa kecenderungan Mr. Warsh terhadap penurunan suku bunga saat berebut kursi ketua juga belum sepenuhnya hilang. Dengan adanya peluang untuk menurunkan biaya pinjaman karena lonjakan inflasi yang sedang berlangsung, mereka percaya bahwa Trump akan menerima kebijakan ini dalam jangka waktu yang lama. Namun, satu pandangan yang disepakati secara luas adalah bahwa volatilitas kemungkinan akan meningkat. “Forward bimbingan mengurangi volatilitas dalam jangka pendek namun meningkatkannya dalam jangka panjang; menghilangkan volatilitas adalah kebalikannya,” kata Stephen Miran, yang pada bulan Mei mengundurkan diri sebagai gubernur The Fed dan sejak itu bergabung kembali dengan Hudson Bay Capital, sebuah lembaga hedge fund. Ia juga menjabat sebagai salah satu penasihat ekonomi utama Trump. “Pasar tidak tahu bagaimana Anda akan merespons,” lanjut Miran, “tetapi hal ini mengurangi kemungkinan terjadinya kesalahan. Dan kesalahan pada saat yang bersamaan dapat menyebabkan resesi dan lonjakan inflasi yang tidak perlu.” Transformasi Melalui Satuan Tugas Seberapa transparan The Fed mengenai langkah-langkahnya di masa depan akan menjadi komponen kunci dari satuan tugas komunikasi yang telah dibentuk oleh Mr. Warsh. Isu yang dibahas dapat mencakup irama dan struktur pertemuan kebijakan itu sendiri, proyeksi triwulanan yang kini diterbitkan oleh The Fed, serta waktu dan isi notulensi rapat yang kini dirilis kira-kira tiga minggu setelah setiap pertemuan, serta transkrip sejarahnya. Gugus tugas ini juga dapat memeriksa seberapa sering para pejabat harus berbicara di antara pertemuan-pertemuan dan, khususnya bagi Mr. Warsh, frekuensi konferensi pers pasca-pertemuan. Salah satu pertanyaan yang mungkin diajukan adalah apakah ada pembelajaran yang bisa diambil dari bank-bank sentral lain seperti Bank of England, yang menurut Mr. mencerminkan sifat perubahan yang ingin dipertimbangkan oleh Mr. Warsh. Tingkat transformasi sangat bergantung pada gugus tugas tersebut. Sejumlah staf dan mantan staf The Fed, misalnya, menolak keras gagasan bahwa bank sentral perlu memikirkan kembali secara radikal sumber data yang digunakannya. Mereka mengatakan bank sentral telah memantau sejumlah besar metrik sektor swasta yang sering disoroti oleh Pak Warsh, selain statistik resmi pemerintah. Namun jika menyangkut neraca The Fed, yang sudah lama menurut Pak Warsh harus lebih kecil, telah terjadi pergeseran internal ke arah gagasan bahwa ada mekanisme untuk mengecilkan neraca tersebut tanpa mengganggu pasar. Kekhawatiran utama adalah apakah Pak Warsh akan melengkapi gugus tugas tersebut dengan hanya orang-orang yang cenderung meratifikasi keyakinannya yang telah lama dianutnya. Mungkin sama pentingnya dengan siapa yang ia pilih adalah bagaimana Mr. Warsh mensosialisasikan proposal apa pun dengan rekan-rekannya di Komite Pasar Terbuka Federal, kata William English, seorang profesor Yale dan mantan direktur divisi urusan moneter The Fed. “Warsh harus mengatur tindakan penyeimbangan yang sulit,” kata Mr. English. “Jika FOMC merasa pandangannya tidak dipertimbangkan atau mereka tidak menghormati orang-orang di gugus tugas, mereka mungkin tidak mendukung kesimpulan tersebut.”
Diterbitkan : 2026-06-29 11:42:00
sumber : www.nytimes.com
