Bagaimana berinvestasi ketika segala sesuatunya berjalan terlalu cepat
Malam StrictlyVC TechCrunch di Los Angeles akhir pekan lalu mempertemukan dua investor yang lebih blak-blakan bekerja di bidang AI saat ini. Carter Reum adalah salah satu pendiri M13, sebuah perusahaan tahap awal dengan aset kelolaan senilai $2,5 miliar yang telah menjadi investor benih atau Seri A di 17 unicorn, katanya. Chang Xu adalah mitra di Basis Set Ventures, yang diluncurkan pada tahun 2017 sebagai salah satu dana tahap awal pertama yang berfokus secara eksklusif pada AI dan kini berinvestasi dari dana keempatnya, dengan aset yang dikelola hampir $1 miliar. Di atas panggung, di ruangan yang dipenuhi sinar matahari di El Segundo, keduanya tampil menghibur sekaligus mencerahkan, meliput cara menetapkan harga kesepakatan di pasar yang tidak pernah bergerak secepat ini, cara menemukan perusahaan yang tidak akan dikendalikan oleh para hyperscaler, dan apa yang akan dilakukan IPO SpaceX terhadap LA. Percakapan telah diringkas dan diedit agar lebih jelas. Apakah ada gelembung infrastruktur AI? Chang Xu: Ada gelembung dan bukan gelembung. Ini bukan gelembung karena kita belum pernah melihat kurva pertumbuhan seperti ini sebelumnya. Pendapatan ChatGPT meningkat dari satu menjadi $40 miliar dalam enam bulan — ini merupakan pertumbuhan yang belum pernah terjadi sebelumnya pada skala tersebut. Kami memiliki perusahaan portofolio, Open Art, yang ARR-nya naik dari $1 juta menjadi $10 juta di tahun pertama, dan $10 juta menjadi $70 juta di tahun kedua, (dan arus kasnya) positif hampir sepanjang waktu dengan hanya 20 orang. Batasan pertumbuhan yang baik telah berubah total. Ketika Anda memiliki kemungkinan untuk menambah percepatan pertumbuhan, penilaiannya tidak tampak terlalu gila karena Anda memperhitungkannya ke dalam nilai terminal. Di sisi lain, jika Anda memberi harga pada setiap kesepakatan dengan perhitungan tersebut, tidak mungkin hal itu akan berhasil untuk sebuah portofolio. Jadi ini adalah masa yang paradoks. Carter Reum: Saya selalu tertawa karena kami berpura-pura seolah ini pertama kalinya terjadi di dunia modal ventura, namun kami pernah melihat hal ini sebelumnya — dengan cloud, dengan iPhone, dengan mobil pada tahun 1920an, ketika orang-orang khawatir akan kehilangan pekerjaan, dan memang demikian, dan kehidupan terus berjalan. Ini lebih curam dan lebih cepat, tetapi dinamisnya sama. Apa yang berbeda dalam siklus ini adalah siklus sebelumnya dimana inovator bersaing dengan inovator — Zuck versus Evan, Travis versus John Zimmer. Dalam siklus ini terdapat inovator yang bersaing dengan inovator, bersaing dengan inovator terbesar dan memiliki dana paling besar yang pernah ada di muka bumi, dan bersaing dengan sepuluh perusahaan teknologi terbesar di muka bumi. Dan saya berpendapat bahwa untuk pertama kalinya dalam sejarah, petahana sebenarnya mempunyai keunggulan – teknologi, modal, data, dan talenta. Jadi, begitu beberapa perusahaan tersebut bangkit, mereka mungkin berpotensi terpuruk. Saya sebenarnya merasa lebih sulit berinvestasi di pasar seperti ini. Namun jika Anda melakukannya dengan benar, Anda terlihat seperti seorang jenius. Bagaimana Anda menentukan harga ketika startup menghasilkan pendapatan lebih cepat dari sebelumnya, namun tidak jelas seberapa berkelanjutannya hal tersebut? Reum: Kami selalu menghitung serbet koktail. Kami sedang melihat sebuah bisnis beberapa hari yang lalu — perangkat lunak AI untuk merek. Saya bertanya: seberapa besar pemenangnya pada siklus terakhir? Apakah akan ada lebih banyak merek di dunia? Apakah mereka bersedia membayar dua atau tiga kali lipat untuk perangkat lunak dalam siklus ini? Kami akhirnya tidak melakukan investasi karena kami tidak dapat menghitungnya. Xu: Kami sangat, sangat dekat dengan diferensiasi teknis yang dapat dipertahankan, karena batasan tersebut berubah setiap kuartal, mungkin setiap bulan, terkadang setiap minggu. Kerangka kerja yang kami pikirkan adalah berinvestasi di bawah AI dan di atas AI. Di bawah AI, Anda memiliki semua infrastruktur yang sedang dipikirkan ulang — database, kontrol versi, alat penerapan — karena semuanya dibuat untuk manusia. Sekarang Anda memiliki agen yang menggunakan semua infrastruktur ini, dan agen memerlukan hal-hal yang berbeda secara mendasar. Tahun lalu saya tidak pernah mengira Anda memerlukan GitHub baru. Tahun ini saya dapat menghitung dengan dua tangan berapa banyak tim yang benar-benar kuat yang akan berkembang setelah menjadi GitHub untuk agen. Di atas AI, ketika keadaan menjadi sangat ramai, kita selalu kembali ke pertanyaan: apa yang dapat dipertahankan, dan apa yang memiliki diferensiasi jangka panjang? Bagaimana Anda berinvestasi di perusahaan yang tidak akan hancur karena OpenAI, Anthropic, atau Google? Reum: Kami selalu mencoba memikirkan ke mana mereka akan pergi pertama kali dan ke mana mereka akan pergi terakhir kali. Jelas sekali mereka akan mencari pemasaran dan tempat-tempat yang sudah jelas. Jadi kami mempunyai tesis seputar gesekan sebagai parit — kami menyukai industri yang diatur. Kami baru saja keluar dari perusahaan yang mengganggu pusat panggilan 911 dengan AI. Para hyperscaler mungkin akan mencapai tujuan tersebut pada akhirnya, namun dengan hasil yang bernilai beberapa miliar dolar, mereka tidak akan mencapai tujuan tersebut dalam waktu dekat. Layanan kesehatan — mereka akan pergi ke sana, namun ada banyak peraturan yang memperlambat mereka. Apa yang membuat kita semua terjaga di malam hari adalah bahwa hal itu bisa berubah dengan cepat. Anda biasa melihat mereka datang melalui kaca spion. Saya memberi tahu setiap pendiri: Anda memerlukan mikroskop di satu mata dan teleskop di mata lainnya. Mikroskop itu untuk sehari-hari — apa yang harus saya lakukan minggu ini, jalankan. Namun sebaiknya Anda mengeluarkan teleskop Anda, karena dunia berubah begitu cepat. Anda harus menjadi pemain domino dan pemain catur, karena papan Anda terus berubah. Xu: Kerangka kerja yang kami gunakan adalah: apakah ini pasar yang mendalam atau pasar yang cepat? Di pasar kecepatan, pengikut yang cepat menjadi lebih cepat dari sebelumnya — yang terpenting adalah kecepatan eksekusi. Di pasar yang mendalam, hal-hal sulit masih sulit. Kami sebenarnya memiliki perusahaan portofolio yang menggunakan ayam transgenik sebagai alternatif pembuatan obat-obatan, karena pembuatan protein kompleks sangat mahal. Ternyata lebih murah kalau punya ayam. Ayam masih membutuhkan waktu lama untuk menetas — untuk hari ini (tertawa). Itu adalah pasar yang dalam, dan kami berinvestasi sesuai dengan itu. Meskipun demikian, apakah Anda melihat ide-ide yang benar-benar baru saat ini, atau sebagian besar merupakan versi baru dari perusahaan lama? Xu: Keduanya. Kategori konsensus – agen yang diterapkan pada bidang keuangan, agen yang diterapkan pada layanan kesehatan – Anda melihat banyak pendiri yang sangat kuat mengejar mereka, dan banyak dari mereka yang akan menang. Namun ide yang paling menarik adalah ide yang membuat Anda berpikir, ‘Hah, saya tidak tahu apakah itu bisa menjadi sebuah bisnis.’ OpenArt, ketika kami pertama kali mendukungnya – tak lama setelah itu, Dall-E keluar, Difusi Stabil keluar, mereka memulai halaman penemuan petunjuk yang bisa Anda ketik untuk mendapatkan jenis gambar generatif tertentu. Bagaimana itu bisa menjadi bisnis? Sama sekali tidak tahu. Jumlahnya meningkat dari $1 juta menjadi $70 juta dalam dua tahun dan terus meningkat sejak saat itu. Ada begitu banyak kedalaman di pasar itu sehingga kami tidak dapat melihatnya dari luar. Namun sejak awal, mereka adalah para pendiri muda yang bereksperimen pada titik puncak sesuatu yang mereka anggap menarik, dan mereka terus mengulanginya hingga menemukan bisnis. Jika mereka memulainya setahun kemudian, mereka akan melewatkan kesempatan itu. Kisah VC adalah kisah tentang ide-ide buruk yang menjadi baik kembali. Empat atau lima tahun yang lalu Anda akan mengatakan bahwa berinvestasi pada barang apa pun yang dijual ke Hollywood adalah ide yang buruk. Kemudian kami melakukan banyak kesepakatan di bidang AI kreatif, AI generatif, yang menghasilkan gelombang perusahaan saat ini yang berkinerja sangat baik — pertama gambar generatif, lalu video, sekarang model dunia. Dunia ini jauh lebih besar dari perkiraan kita ketika melihat perangkat lunak generasi sebelumnya yang dijual ke Hollywood. Dan kemudian Anda memiliki Cursor, yang menurut semua orang hanyalah pembungkus AI. Keluarnya $60 miliar. Dan para peneliti – ketika suami saya sedang menyelesaikan gelar PhD di MIT, gajinya hampir di atas garis kemiskinan. Kini peneliti adalah orang yang diikuti semua orang di Twitter. Reum: Saya pikir kita masih di babak awal. Gelombang pertama dari setiap siklus teknologi, bahkan yang curam dan cepat sekalipun, biasanya merupakan gelombang yang paling jelas – persaingan yang lebih ketat, persaingan yang semakin ketat. Riak kedua dan ketiga adalah hal yang menarik. Bayangkanlah saat Anda masih kecil: jika Anda mengambil sebuah batu yang berat dan melemparkannya sekuat tenaga dan membuatnya melompati air, semakin berat batu tersebut dan semakin cepat Anda melemparkannya, semakin lama pula riaknya. Itulah yang akan kita dapatkan di sini. Saya bersemangat dalam dua, tiga, empat tahun dari sekarang, karena akan ada model bisnis dan perusahaan yang tidak dapat kita bayangkan saat ini. Sebagai seorang VC, taruhan riak kedua dan ketiga adalah yang paling sulit dilakukan — tetapi jika Anda melakukannya, lebih sedikit orang yang memikirkannya, Anda membayar penilaian yang lebih masuk akal, dan ROI cenderung jauh lebih baik. IPO SpaceX akan memberikan banyak uang ke tangan orang-orang yang tinggal di sini di LA – khususnya karyawan. Apa dampaknya bagi ekosistem ini? Reum: Ketika Anthropic dan OpenAI akhirnya melakukan IPO, mereka akan menjadi sekumpulan VC dan investor institusi. Belum pernah uang sebanyak ini kembali dan disebarkan seluas apa yang akan terjadi dengan SpaceX. Jika seseorang (di ruangan ini) memiliki rumah untuk dijual, perahu, pesawat – manfaatkan perjalanan itu. Namun yang lebih penting, setiap peristiwa likuiditas besar menimbulkan gelombang kedua. Siklus LA sebelumnya menghasilkan hal-hal seperti Riot Games, Tinder, Snap. Ini adalah urutan besarnya yang berbeda. Tiga tahun lalu semua orang bilang San Francisco sudah mati. Ternyata kematiannya tidak sebanyak yang diperkirakan orang. Saya pikir hal yang sama juga berlaku bagi siapa pun yang menghapus LA. Ada terlalu banyak orang pintar di sini — secara teknis, tetapi juga orang-orang yang memahami merek, konten, pembuat konten, dan pengaruh. Gelombang pertama ini adalah gelombang teknis, dan bakat teknis terkonsentrasi di tempat lain. Tapi apa yang terjadi setelah gelombang teknis? Model bisnis baru, pemikiran kreatif, pemahaman budaya. Ini akan menjadi gelombang berikutnya, dan saya pikir kemungkinan besar hal ini akan berpusat di LA Xu: Hal yang menarik adalah bahwa batas berikutnya dalam AI bukanlah lebih banyak komputasi — melainkan rasa. Yaitu membuat film, membuat video, membuat hal-hal yang beresonansi secara emosional, membuat hal-hal yang berhubungan dengan budaya tertentu. San Francisco memiliki bakat teknis yang luar biasa, dan hal itulah yang membuat para model menjadi sangat baik dalam mengotomatisasi dan mempercepat. LA memiliki selera yang tinggi. Saat Anda membeli melalui tautan di artikel kami, kami mungkin mendapat komisi kecil. Hal ini tidak mempengaruhi independensi editorial kami.
Diterbitkan : 2026-06-24 06:26:00
sumber : techcrunch.com
